美国滞胀的阴影正笼罩着全球市场，一些投资者因此调整投资组合，以规避关税可能对这个全球主导经济体的增长和通胀造成的潜在损害。
美国银行全球研究部 8 月初对全球投资者进行的调查显示，约 70% 的受访者预计未来 12 个月将出现滞胀 —— 即增长低于趋势水平而通胀高于趋势水平的组合状态。
近期数据显示，美国劳动力市场疲软、核心通胀大幅上升以及生产者价格意外飙升，这些都印证了这种担忧的合理性。
但包括美国在内的全球股票市场仍接近历史高点，债券市场也保持平静，这表明即便美国滞胀风险日益受到关注，市场也并未出现太多恐慌情绪。
“滞胀已存在于市场的认知中，但尚未体现在价格上，” 卡米尼亚克资产管理公司固定收益经理玛丽 - 安妮・阿利耶表示。
以下是美国滞胀风险可能在全球市场引发的一系列连锁反应。
警惕债券
持续的通胀，或者对通胀的担忧，可能会重创长期债券，因为它会逐渐侵蚀固定利息支付的实际价值。
罗素投资公司（该公司帮助机构管理着超过 1 万亿美元的资产）的保罗・艾特尔曼表示，养老基金和保险公司越来越担心通胀会冲击其债券投资组合。
他补充道：“如果再出现一份非常疲软的就业报告，那将显著加剧（对美国滞胀的）担忧。”
非美国债券也不会提供太多保护。
“七国集团经济体之间的利率和债券曲线的长期端高度相关，” 远见集团投资组合经理马扬克・马尔坎德表示，“如果看到美国国债长期端出现大幅抛售，很可能也会对其他一些国家的债券产生影响。”
主要市场的长期债券已经出现抛售。尽管今年美国、德国和英国的 2 年期债券收益率有所下降，但 30 年期债券收益率却在上升。
如果粘性通胀导致美联储今年无法降息，短期债券也将受到冲击。
华尔街的困境
富达国际的多元资产经理卡罗琳・肖表示，该集团预计美国经济增长将放缓，而滞胀是其两大核心情景之一。
她仍然看好美国大型科技股，但在 7 月中旬买入了看跌期权 —— 如果更具周期性的罗素 2000 小盘股指数下跌，这类衍生品将带来收益。
与债券一样，即便滞胀仅限于美国，全球股票市场也可能遭受打击。
道富银行宏观策略主管迈克尔・梅特卡夫表示，自 1990 年以来，当美国制造业活动数据显示既出现收缩又存在高于平均水平的价格时，全球股票市场平均下跌 15%。
但目前股票市场持续飙升，梅特卡夫称这表明投资者认为 “全球贸易体系的混乱不会影响大型科技公司的收益”。
英仕曼集团首席市场策略师克里斯蒂娜・胡珀表示，市场正忽视坏消息，只关注好消息。
“这就像养育孩子，你只想看到孩子最好的一面，而目前市场也处于这样一个阶段，” 她说。
抛售美元
埃德蒙・罗斯柴尔德资产管理公司的多元资产及叠加投资组合经理纳比尔・米拉利也是认为数据显示美国经济正走向滞胀的投资者之一。
他预计美元对欧元将进一步走弱。
米拉利表示，滞胀给美元带来了双重风险，因为疲软的增长会使货币贬值，而持续的通胀会削弱其在海外的购买力。
今年以来，欧元对美元已上涨逾 12%。日元和英镑等其他货币也有所走强。
那么该买什么？
这就更难抉择了，但英仕曼集团的胡珀表示，滞胀可能为继续买入黄金提供另一个理由 —— 黄金早已是投资者在担忧各种风险时的首选资产类别。
远见集团的马尔坎德表示，其他能抵御通胀的资产可能也具有吸引力，比如短期通胀挂钩债券。
罗素投资的艾特尔曼称，专业投资者正转向复杂的衍生品产品，如通胀互换 —— 当价格指数超过特定水平时，这类产品的价值就会上升。
美国 2 年期通胀挂钩互换的价格接近两年多来的最高水平。
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责任编辑：郭明煜
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